Fresh Essential Equity Fund | kwartaalupdate Q4 2023

26 januari 2024, Financiële Diensten Amsterdam

De waarde van het Fonds steeg in het afgelopen kwartaal met bijna 10 procent, waarmee het jaarrendement op iets meer dan 33 procent uitkwam. Het Fonds presenteerde daarmee ook beter dan de referentie-index, die een stijging van 22 procent liet zien. Het rendement werd het afgelopen jaar voornamelijk gedragen door de posities in bedrijven uit de sector Information Technology. Ook in het vierde kwartaal presteerden veel technologie-gerelateerde aandelen sterk, mede vanwege de verwachting dat zowel de Amerikaanse als de Europese centrale bank de beleidsrente niet verder zal verhogen en in de loop van 2024 zelfs zal overgaan tot verlagingen.

De centrale banken van de meeste grote economieën hebben in de afgelopen twee jaar het monetair beleid flink aangescherpt. De opeenvolgende renteverhogingen hebben bijgedragen aan de daling van de inflatie. Hoewel de krapte op de arbeidsmarkt, geopolitieke spanningen en de aanhoudende conflicten in het Midden-Oosten risico’s met zich meebrengen voor inflatie, kunnen dit jaar renteverlagingen worden verwacht, ook al bestaat er onzekerheid over hoe snel en in welke mate deze zullen plaatsvinden.

Veranderingen in monetair beleid kunnen op relatief korte termijn zorgen voor grote schommelingen op aandelenmarkten, maar het zijn vooral aanhoudende structurele ontwikkelingen die interessante beleggingsmogelijkheden in aandelen creëren. De afgelopen twee decennia is er al veel veranderd op het gebied van informatietechnologie, maar de digitale revolutie raakt steeds meer sectoren. Dit biedt niet alleen beleggingskansen in bedrijven die de technologische veranderingen aanjagen maar ook in bedrijven die snel gebruik maken van de nieuwe mogelijkheden.

Het Fonds zet onder meer sterk in op bedrijven die actief zijn in de chipindustrie. De continue technologische vooruitgang in de chipmarkt wordt mogelijk gemaakt door vergaande specialisatie van bedrijven op deelgebieden. Een van de bekendste voorbeelden is het Nederlandse ASML, maar bedrijven met vergelijkbare karakteristieken en marktposities kunnen worden gevonden in de gehele chipketen. De chipmarkt blijft gevoelig voor sterke schommelingen in de eindvraag en ook de koersen van veel chipbedrijven stonden in 2022 onder druk om vervolgens weer sterk te herstellen in 2023. De structurele groei van de chipindustrie in combinatie met de sterke specialisatie biedt echter aantrekkelijke beleggingsmogelijkheden voor de lange termijn.

Gezondheidszorg is een ander speerpunt binnen het Fonds. Bredere technologische innovatie werkt als een vliegwiel voor nieuwe medische doorbraken. DNA-sequentie en steeds meer geavanceerde meetinstrumenten dragen bij aan het vergroten van kennis op het gebied van onder andere celbiologie en daarmee pathologie en de ontwikkeling van nieuwe medicijnen. Ook de toenemende rekenkracht en ontwikkeling van computermodellen van biologische processen helpen hierbij. Medicijnontwikkeling blijft evenwel een onzeker proces. Er is echter sprake van een consolidatie onder gespecialiseerde toeleveranciers aan farmaceuten, die bijvoorbeeld de steeds geavanceerdere instrumenten en aanverwante diensten leveren die nodig zijn voor medisch onderzoek. Het in het Fonds opgenomen Thermo Fisher is een van de leidende spelers in deze markt.

Ook op het gebied van operatietechnieken is sprake van een sterke technologische vooruitgang, onder meer bij apparatuur voor minimaal-invasieve chirurgie. Edwards Lifesciences is gespecialiseerde in dergelijke technologie voor de vervanging van hartkleppen terwijl het eveneens in het Fonds opgenomen Intuitive Surgical de wereldwijde marktleider is op het gebied van operatierobots voor kijkoperaties via de buikholte. De groeiende toepassing van deze technologieën stimuleert de marktgroei terwijl de concurrentiepositie van beide bedrijven wordt ondersteund door de sterke focus bij onderzoek en ontwikkeling en de groeiende gebruiksbasis van chirurgen en ziekenhuizen die ervaring hebben met deze operatietools.

In de afgelopen jaren hebben ook een aantal bedrijven in het Fonds sterk geprofiteerd van de mondiaal groeiende middenklasse en niet in de laatste plaats van de stijgende koopkracht van Chinese consumenten. Met name westerse luxegoederenfabrikanten en cosmeticabedrijven zagen hun verkopen sterk stijgen door groeiende vraag vanuit China. Een grote afhankelijkheid van de Chinese afzetmarkt brengt echter ook risico’s met zich mee. Er zijn zorgen over de economische groei, het overheidsbeleid wordt meer onvoorspelbaar mede door oplopende geopolitieke spanningen en de concurrentie van binnenlandse Chinese spelers neemt toe. Dit vereist een meer zorgvuldige selectie, waarbij de voorkeur wordt gegeven aan bedrijven met een brede merkenportefeuille en die zich snel aanpassen aan de verschuivingen in marketing- en verkoopkanalen. Het Amerikaanse Estée Lauder is in het vierde kwartaal verkocht uit het Fonds, aangezien de allure van de merkenportefeuille onder druk staat en het relatief sterke wijzigingen in de distributiestrategie moet doorvoeren, zowel in China als daarbuiten.